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油市信心低迷 OPEC选择了静观其变 市场迎来关键选择

2022-12-05

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  周五夜盘油价的下跌显示当前市场信心仍然不足,尤其是这样的表现是在美元冲高回落,金银铜等其他大宗商品普遍反弹的背景下出现,显然油价这样的表现显示了投资者的谨慎,这似乎在提醒OPEC方面一定要在12月4日的会议上做出能提振市场信心的决定,否则油价仍将继续下行。刚刚走完的11月,受疫情冲击我国原油需求受损明显,SC原油出现了二年半来的最大月度跌幅,并引领全球油价出现了明显回落,事实上在经过了11月的下跌后,全球原油市场正在不断的转向熊市结构,在SC、WTI原油11月底近端开始出现贴水之后,12月2日布伦特原油1-3月也开始出现贴水,显然全球主要原油期货市场月差结构的不断走弱意味着投资者对原油市场的展望是悲观的。

  资金对此的反应尤其明显,在过去三周时间投机者持续大幅减持了原油净多头寸,尤其是布伦特原油净多头头寸,从23万手大幅降至9.9万手合约,降幅高达55%,创最近两年新低。这样短期内大幅调整持仓的现象背后通常是出现了极端的或者是超预期的突发变化,显然在11月的油价下跌过程投资者对油价后市预期发生了巨大的转变,从前期对供应侧的乐观预期到现实的需求疲弱形成了强烈的反差,市场信心遭打击同时多头持仓逃离进一步形成对油价的冲击,这放大了市场的恐慌情绪推动了油价的大跌,而过去几天超跌之后的反弹过程可以看出投资仍然表现谨慎,信心缺失成为当前油价面临的重大考验。虽然需求端疲弱是油价大跌的主要原因,但需求的恢复是需要过程,很难迅速恢复,市场信心的复苏更多的需要供应端的努力,OPEC+前期已经做出了200万桶/日的减产努力,并在周日的会议上决定延续现有的减产政策,这没有给市场带来更多惊喜,但也符合市场预期,就如同俄罗斯副总理诺瓦克所言目前全球石油市场仍存在许多不确定性,油价最终如何选择,还需要一点时间来等待答案。

  供应需求紧平衡,但需求疲弱限制油价表现

  11月的原油市场供需层面变化让众多投资者手忙脚乱,这一点从布伦特和WTI原油的投机净多持仓大幅变化即看得出来,11月初市场逻辑仍集中在供应端紧张层面,市场对油价预期较为乐观,因为接下来时间段随着OPEC+200万桶日的减产及后续美国战略原油投放进入尾声以及即将进入俄罗斯石油制裁实施阶段,原油市场将从持续累库大半年之后重新进入供应短缺,这也吸引了投机多头的持续增持多单。通过三方数据跟踪来看,11月份OPEC+原油产量环比下降近100万桶/日,其中沙特带头减产近47万桶/日,伊拉克、科威特的也均有实际减产动作,整体减产执行良好,可以看出OPEC方面还是试图努力维持油价。通过EIA周度数据跟踪可以看出,目前美国油品市场整体库存处在多年来低位,且整体石油全口径库存整体下降,尤其是原油库存降幅是超预期的,这些均意味着原油市场整体并没有出现明显的过剩压力。

  但是随着时间推移,市场上还是出现了超市场预期的变化,需求端再次出现了低于市场预期的表现,越来越多数据表明石油市场需求表现疲弱,美国、中国全球前2大原油消费国需求低于市场预期,虽然二个炼油大国同时加大了成品油出口力度,但是疲弱的需求均让成品油库存出现累库,美国汽柴油消费数据显示连续数周成品油消费处于多年来低位,汽柴油库存更是累库明显。而中国则迎来了年内第二波疫情爆发,虽然中国做出了系列努力不断优化防控措施,但对需求还是实质性的影响,虽然增加了出口力度,三方机构数据显示中国11月份出口了238万吨柴油,这是19个月来的最高水平,比10月份的106万吨增长了125%,但高频数据仍证实了中国市场成品油库存累计还是非常明显,国内需求下滑明显。这样的变化显然是让众多对市场保持乐观的投资者和机构没有想到的。供应端并没有出现预期的紧张,而需求端的疲弱则是重挫市场信心,因需求不振,包括中国在内的消费端减缓了采购步伐,这一度让实货市场多批货物一时难觅买主,这期间又出现了包括OPEC可能会考虑增产的假消息及欧盟对俄罗斯原油限价过高的冲击,导致市场信心不断被消磨,最终在11月下旬出现了资金大逃离,布伦特原油持仓2周时间净多头头寸减少近40%,减少了近10万手净多单。

  接下来市场将继续密切关注供需二端能否出现积极变化,首先是这次重挫市场信心的需求层面,中国开始重新优化防控措施,重点城市强调了一步优化公共交通通行管理措施和物流保通保畅措施,截至12月4日14:00,已有(广东深圳、黑龙江哈尔滨、北京、天津等11地发布进出场所、乘坐公共交通工具等不再查验核酸检测证明的通告,接下来就等待随着防控政策实施流程流畅后,中国需求的重新恢复,这对原油市场来说尤其关键,目前来看这种可能性正在不断增加,市场对此抱有较高期待。其次就是接下来12月4日举行的OPEC+会议及12月5日G7对俄罗斯石油禁令,欧盟对俄罗斯石油限价措施也正在推进,周日晚上刚刚结束的OPEC+会议同意了欧佩克+联合部长级监督委员会(JMMC)的建议保持目前的产量水平,维持200万桶/日的减产计划直至2023年底最终OPEC没有决定继续加大减产,说明其综合评估当前市场,供应端并不是压垮油价的主要原油,而且从沙特等核心成员之前的表态来看,维持石油市场稳定,让油价维持在他们的心里价位是石油输出国的统一目标。市场预期OPEC会保持灵活的决定,密切观察接下来西方国家对俄罗斯禁令给市场带来的实际冲击,随时出台稳定市场措施。另外对俄罗斯限价方面,周五波兰也同意了欧盟通将俄罗斯油价上限下调至60美元/桶的决定,这意味着限价协议达成一致,接下来进入书面程序,波兰方面称欧盟统一协议将于周日正式宣布,这一消息之后油价出现了1.5美元的回落。目前俄罗斯方面对此表达了强硬立场,称不会向任何签署价格上限协议的国家或公司出售原油。无论价格上限是多少,这对俄罗斯原油供应会形成一定影响。俄罗斯副总理诺瓦克称如果有必要,俄罗斯准备在(西方实施)价格上限的情况下减产。总体来看过去一段时间内投资者对于油价展望前景仍然是较为悲观,需求疲弱压制了油价表现,这导致市场信心不足,接下来原油市场供需层面预计仍将延续偏紧的局面,关键还是要看到供需层面能否出现帮助市场信心恢复的影响因素。

  原油市场正在整体性转弱,逐步进入熊市,布伦特原油最低已经下探至80美元附近,市场信心跌至年内低位,能否让油价维持高位区间波动,12月份对于原油市场来说相当关键,接下来中国疫情发展及防控措施优化对石油需求的影响,OPEC+方面能否继续强力维持石油市场稳定,这是决定市场信心恢复的核心因素,从目前的发展趋向来看原油市场在12月回暖的可能性还是相对较大,但是我们还是能客观的看到,目前原油市场月差结构转弱、成品油市场消费疲弱、投机者净多持仓大幅撤离,这些特征均显示了油价信心恢复起来难度非常大,后续重点关注中国市场需求恢复程度以及供应侧OPEC+方面的努力以及随着对俄罗斯石油制裁开始执行之后的变化。