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[期货日报]聚酯产业链亟需丰富风险管理“工具箱”

2022-09-08

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  PTA期货作为国内市场首个化工品期货,经过郑商所近16年的培育,目前已与产业深度融合发展。在风险日益加大的背景下,企业的平稳运行离不开金融衍生品工具的辅助。新凤鸣集团股份有限公司(下称新凤鸣)作为积极促进产融结合的代表企业之一,近两年来,运用期货工具为企业在向横向和纵向延展中“保驾护航”,站好行业的“第一梯队”。

  运用期现结合多模式 促进聚酯产融结合

  据了解,新凤鸣是一家集PTA、聚酯、涤纶纺丝、加弹、短纤进出口贸易为一体的现代大型股份制企业。目前公司拥有630万吨的长丝产能,60万吨的短纤产能以及500万吨的PTA产能,未来总体的规模将达到1000万吨的聚酯和1000万吨的PTA。

  会上期货日报记者了解到,在生产经营中,新凤鸣主要面临的是原料和产品的价格波动风险。

  “PTA作为我们聚酯生产的主原料,虽然我们自己有配套独山能源,也实现了对聚酯的自供,但是PX端和原油端的高波动仍然对我们生产经营产生了非常巨大的影响。”新凤鸣集团总裁助理章四夕在2022中国(郑州)国际期货论坛“聚酯产业分论坛”上表示,独山能源一期在2019年10月投产,为更好地参与期货,新凤鸣在2020年下半年开始着手交割品牌的事宜。2021年的3月31日,“新凤鸣”正式成为了PTA期货交割品牌,2022年4月29日也正式成为了郑商所指定PTA期货的免检品牌之一。

  据了解,自去年3月份交割品牌成立以后,新凤鸣便积极准备交割业务,2021年9月,企业首次尝试了以新凤鸣品牌的仓单形式完成了交割的业务。

  作为PTA的蓄水池, 期货交割发挥了非常重要的作用。由于市场往往会出现阶段性库容紧张,如果企业要进行实货交割,首先是要确认交割库容的情况。

  章四夕介绍说,2021年8月底,新凤鸣先确立了交割库的库容,然后通过期货公司提出了交割申请,8月26日—27日注册完成了990吨生成了标准仓单,第二天仓单就被客户注销掉。

  “这次实货交割是企业首次以期货交割形式在市场正式的流通,扩大了新凤鸣牌PTA的流通范围和市场的影响力,同时也提升了企业的形象。对客户而言,通过官方的质检报告以及交割的流程,确保了品质的稳定性和可靠性。”章四夕如是说。

  除了实物交割,新凤鸣还积极尝试用套期保值、基差点价等期现结合的模式来保障企业的生产运营。

  据介绍,面对原料端供应缺口,新凤鸣通过提前购买基差货,期货盘面自主点价形式来填补生产所需的缺口。

  “2021年4月中下旬我司独山能源计划检修,原料供应将出现阶段性缺口,当时市场基差处于-100元/吨偏下区域,我司决定在日常购买基差货的基础上,增加购买量,以我方后点价的方式购买市场货源,弥补生产所需的缺口。”章四夕表示,在4月20—23日期间,新凤鸣分别与卖家签订基差按09合约-130元/吨的现货买卖合同,合计数量5万吨,并在5月底前盘面完成点价。5月20日至5月27日,新凤鸣分批进行点价,点价均价4590元/吨,按约定基差为-130元/吨,实际本轮采购的均价相比5月PTA现货月均价,降低了210元/吨的成本。

  除了用基差点价降低采购成本外,在聚酯检修期间,企业还可以通过点价销售,达到降低原料库存的目的。

  “用我们老板的话,从业三四十年,2022年对于聚酯行业来讲,企业的压力史无前例。”章四夕表示,2022年以来,国际经济形势复杂性、严峻性、不确定性显著增强,在需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力下,企业经营面临的风险增大。与此同时,产业链下游开工、出口等形势也非常严峻。

  今年7月初,随着高温天气的来临,聚酯淡季加深,产销持续清淡,工厂库存高位难降,明显的压力下聚酯工厂纷纷降负减产,致使PTA供应宽裕。

  为了控制合理的库存,新凤鸣在下调开工后,决定将多余PTA以基差形式销售出去,买方提前做好买保,最后由新凤鸣作为卖方点价。

  “在7月上旬,我司分别于PTA买家签订基差买卖合同,合计数量2万吨,平均基差+350,并在7月底前由我方进行卖方点价。”章四夕表示,对买方而言,提前在盘面买入套保,规避了价格上涨的风险。对卖方而言,锁定了基差,在盘面价格上涨行情中分批点价,平均在5900元/吨的价格完成点价。“较合同签订日现货日均价5750元/吨,增值了500元/吨,较现货月均价6170元/吨,增值了80元/吨。”

  填补原料“短板” 亟待上市PX期货完善聚酯风险管理体系

  今年,以成本为逻辑主导整个聚酯市场走势,作为聚酯产业链生产端的原料,PX与原油的价格变动牵动着产业链上市场主体的神经。

  港联企业发展(上海)有限公司总经理江剑群在论坛上表示,2022年PX效益大幅好转。PXN均值在304美元/吨附近,相比2021年均213美元/吨,上涨91美元/吨或43%,最高点一度达684美元/吨。

  “从绝对价格来看,PX跟涨原油,亚洲资源分流入北美市场后一发不可收拾,年内价格涨幅68%,高点达到1512美元/吨,达到2011年以来新高。”江剑群说,同期石脑油年内最高涨幅56%,在2月俄乌冲突爆发之初,跟随原油快速上扬。随后,由于烯烃市场的疲软,石脑油行情回落,利润由此让渡给高歌猛进的PX市场。

  江剑群认为,2022年影响PX价格的主导因素与往年不一样,特别是欧美等远洋市场的供应吃紧,直接导致 “PX美亚价差套利窗口”的打开。

  “由于PTA的投产周期快于PX,PX进口的依赖度先升后降。”章四夕表示,自2019年起,PX进口的依赖度开始下滑,2021年整个进口的依赖度已经回落到了38.64%。

  据江剑群介绍,2022年PX表观消费量增加,进口依赖度下降至三成。2022年上半年PX表观消费量1763.11万吨,同比增加23.57万吨,同时,进口依赖度下降至32.56%,在2021年38.8%左右水平上进一步下滑。

  虽然整个PX的进口依赖度在逐渐下滑,但是当前PX主要的定价模式取决权还是在国外。据章四夕介绍,PX的现货贸易基本上都是以美金为主,有一口价和浮动价两种模式。不过,目前还没有独立公开取价的人民币的现货市场。

  不仅如此,今年上半年PX的波动在近年来也较为罕见,实体企业期待PX期货能够尽早上市,以平滑和规避经营风险。

  章四夕表示,对于产业链而言,PX期货上市可完善整个产业结构。作为一种新的市场工具,为投资者以及企业服务,也可以让更多的机构参与者来参与到期货市场中,增加市场的流动性,加大市场的创新力度。

  “如果上市PX期货,对PX工厂而言,可增加出货渠道,增加结算取价模式,增强PX国内定价话语权,通过套期保值,防止PX库存贬值。”章四夕称,对贸易商而言,丰富交易模式,参与者更加多元化。对PTA工厂而言,增加采购渠道,降低成本,扩增利润,锁定PX采购成本,锁定PTA加工差,平滑经营风险。

  在她看来,PX期货的上市,不仅仅为PTA企业提供套期保值,作为产业链上游端产品,可以为整条产业链提供跨品种间的套利机会,比如现已上市的PF,还有未来的长丝、瓶片,这将具有里程碑意义。“在未来的产业链发展进程中,PX期货的上市更是锦上添花,不仅能为产业链客户带来规避风险的工具和场所,还能促进企业结构的完善和调整,增加企业信心和竞争力。”章四夕称。